蘑菇街上市已有7個月時間，然而昨日收盤，蘑菇街股價為2.92美元/股，相比最高峰時期25.69美元/股已跌去近九成，市值縮水至3.5億美元。

有騰訊、高瓴加持的蘑菇街，即便成不了“寶馬”，也不應該是“寶駿”，為何資本市場這么不看好蘑菇街?

騰訊帶不動

蘑菇街財報顯示， 2019財年(2018年4月1日~2019年3月31日)蘑菇街總營收為10.743億元，同比增長10.4%;經調整后凈虧損為2.397億元，同比收窄42.96%。目前蘑菇街一直處于虧損狀態，現金流凈流出也一直增加。

“續命”便是蘑菇街上市的原因之一，其IPO共募集了6650萬美元(4.57億元)。中國電子商務研究中心主任曹磊就曾在采訪中表示，蘑菇街現有現金流情況難以長期維持平臺運作，公司經營現金流仍然在大幅度流出，加上現如今的一級市場融資困難，蘑菇街除了上市，或也別無他路可選。

虧損還在其次，關鍵是蘑菇街的用戶數量，截至2019年3月31日蘑菇街公布的年度活躍用戶數為3280萬，比2018年12月31日公布的3450萬減少了170萬。

要知道，騰訊作為蘑菇街持股17.2%的第一大股東，在微信支付“九宮格”和QQ錢包均為蘑菇街設置了入口通道，另一方面，身處騰訊陣營，蘑菇街也有一些業務拓展的機會，例如之前京東與蘑菇街共同成立合資公司微選，專注微信社交電商新生態。

蘑菇街平臺上商品單價大多不過百元，加上背靠騰訊大樹，中國這么大的市場，理應在下沉市場有很大的想象空間，但其用戶數量的卻不增反降。因此，蘑菇街的發展是遠不及投資人預期的。

直播治標不治本

如今蘑菇街的收入分為三大塊：通過向商家和品牌合作伙伴提供在線營銷服務獲得收入來源，按點擊數收費(營銷收入);當交易完成并結算時，蘑菇街會向商家收取 5% 至 20% 的傭金(傭金收入);此外，該平臺還提供貸款等其他服務（其他收入）。

在過去近三年的時間里，其營銷服務一直在降。2017財年，蘑菇街營銷服務收入為7.40億元，而在2018財年減少至4.77億元，同比下降了35.5%，2019財年，營銷服務收入又同比下滑16.97%至3.957億元。這意味著商家在蘑菇街平臺上花錢變少了。

早在去年的招股書中蘑菇街就曾表示，公司從戰略上增加對視頻直播的關注，影響了平臺上營銷服務客戶的數量。蘑菇街從2016年開始發力直播業務尋求突圍，因此營銷收入降低，傭金收入增長，這是蘑菇街戰略選擇的結果。

但直播能救蘑菇街嗎?從用戶數量的增長情況來看并沒有。都說直播是風口，但直播只是一個“錦上添花”的營銷方式，在原有的平臺基礎上做更高效率的變現。直播能提高蘑菇街的GMV，但不太能幫助蘑菇街打破用戶數量的天花板。

可騰挪空間越來越小

此前蘑菇街內部人士向虎嗅透露，今年年初，蘑菇街發內部信稱今年上半年的工作將著力于建立達人社區，策略如下：

1. 初步完成達人社區的建立：發布以種草力為主要指標的社區評價標準，為達人開發簡單易用的生產力工具，完善Studio等服務機制，幫助達人與粉絲、品牌互動。

2. 集中精力提升社區內容質量：在搭配、細節、情緒、場景等方面扎扎實實做足功課，要真正做到以內容取勝。同時我們的社交媒體官方賬號矩陣要重啟，要有價值觀和時尚態度，要真正為消費者帶來有價值的內容。

3. 持續完善品牌庫：除了豐富品牌數量和品牌主頁的信息豐度，還要開始引入品牌主理人、設計師等等關鍵人物在平臺持續更新，讓品牌能自由表達個性。

看起來，蘑菇街想往小紅書的路線走。小紅書電商業績平平，去年回歸到社區流量，商業化戰略將向廣告業務傾斜。不過，小紅書轉型有很關鍵的關鍵一步，那就是它拿了阿里的投資，沒有這一步，小紅書轉型不會那么順利。

線上大部分品牌尤其是服飾、美妝，都被阿里攥在手里，他類社區平臺，抖音、快手、寶寶樹等等也全部都打通淘寶，畢竟花錢投放廣告的品牌、商家，大多都在阿里平臺上做生意。蘑菇街要做一個內容導向的時尚平臺，但時尚的傳播是自上而下的，在一定程度上時尚跟高價之間可以畫等號，低價產品為主的蘑菇街很難去接觸高端品牌和高消費群體。

2011年蘑菇街上線，至今已有八九年的時間，這中間，蘑菇街嘗試過消費社區、電商導購、垂直電商等等，還嘗試過AI推薦搭配，一直沒能確定自己的定位并堅持下去。如今電商格局已定，社區賽道也十分擁擠，蘑菇街的騰挪空間不多了。