一季度公司在新開(kāi)1家店前提下實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng) 22.7%，增速良好。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 10.8%，凈利潤(rùn)增速低于收入增速主要是因?yàn)椋?.毛利率微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，2.費(fèi)用率同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，3.所得稅率增加0.1個(gè)百分點(diǎn)。剔除非經(jīng)常項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速為5.2%。

    永輝正從紅海順利殺出從一家區(qū)域超市變身全國(guó)型超市，擴(kuò)張階段尚處初期。永輝從01年3家店擴(kuò)展到13年288家店，隨著規(guī)模擴(kuò)張和區(qū)域拓展，拿店能力、供應(yīng)商談判能力，市場(chǎng)知名度，政府認(rèn)可度不斷提升意味著未來(lái)永輝的外延擴(kuò)張能力將不斷增強(qiáng)。永輝的優(yōu)勢(shì)在于低價(jià)優(yōu)質(zhì)生鮮打造客戶黏性，供應(yīng)鏈高效管理保證盈利能力，模仿壁壘在于生鮮全品類農(nóng)戶直采。這些基因保證其他超市屢屢收縮戰(zhàn)線背景下而永輝快速外延擴(kuò)張;保證永永輝新店培育期明顯快于同業(yè)；保證永輝在重慶、北京這類高度競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟。在未來(lái)，我們判斷這些優(yōu)勢(shì)和壁壘將助永輝在行業(yè)一片紅海中順利殺出，從一家區(qū)域超市變身一家全國(guó)超市。

    外延門店擴(kuò)張空間具10倍潛力。未來(lái)公司控制每年新開(kāi)50-60家店的節(jié)奏，匹配供應(yīng)鏈、管理、人才、資金的需求。從長(zhǎng)期空間看，假設(shè)每個(gè)一級(jí)城市和直轄市容納100家，省會(huì)城市50家，地級(jí)市10家，縣級(jí)市2家，那么總數(shù)是5000家左右，外延擴(kuò)張的天花板還較遠(yuǎn)。

    第三次舉牌中百集團(tuán)，持股15%。對(duì)永輝而言，湖北市場(chǎng)一直遲遲未能打開(kāi)，而中百在湖北已具備明顯的優(yōu)勢(shì)，擁有1000多家實(shí)體門店，5座常溫干貨配送中心以及占地300畝的生鮮物流園。若能與中百達(dá)成某種合作，借機(jī)切入湖北市場(chǎng)，則能打通公司圍繞湖北已布局的重慶、河南、安徽、陜西等區(qū)域，有利于規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮，減低物流等成本，具有戰(zhàn)略意義。

    長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為永輝是較好的穩(wěn)健成長(zhǎng)的公司，短期看，我們預(yù)計(jì)14年公司新開(kāi)門店50家左右，業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠹s20%-25%左右。

    永輝最強(qiáng)的對(duì)手不是沃爾瑪、大潤(rùn)發(fā)，因?yàn)槭袌?chǎng)夠大，完全可以支撐幾頭大象的共同成長(zhǎng)，我們認(rèn)為永輝最大風(fēng)險(xiǎn)在于移動(dòng)互聯(lián)趨勢(shì)下，便利店業(yè)態(tài)對(duì)賣場(chǎng)業(yè)態(tài)的流通價(jià)值顛覆。
 
    （張芳）